09年工程機械產(chǎn)品銷量將呈平穩(wěn)增長

     在2009年房地產(chǎn)-9.22％、采礦20％、基建45％的增長假設(shè)前提下，根據(jù)敏感性分析，我們判斷工程機械下游投資增速介于10％-15％的可能性比較大，比2008年20％左右的水平下降5個百分點左右。因此，2009年工程機械保有量增速應(yīng)該在10％-15％的水平。根據(jù)當(dāng)年銷量=（年底保有量-年初保有量）+（進口-出口）+報廢量的計算公式，我們以裝載機和挖掘機兩個量大的工程機械產(chǎn)品為例，得出其2009年的銷量增速分別為13.15％、12.02％左右。

     鋼價暴跌將極大地緩解機械制造企業(yè)的成本壓力，提高盈利能力。自2008年6月以來，鋼材價格的暴跌，已經(jīng)標(biāo)志著收入和利潤開始從上游的鐵礦石、中游的鋼鐵向下游的機械行業(yè)轉(zhuǎn)移。我們判斷，此輪鋼材價格的暴跌，將使機械行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的改善，即使2009年需求有所下降，但鋼材價格暴跌所帶來的行業(yè)盈利能力的改善，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求減少帶來的盈利降低。

     從政府出臺的以鐵路投資為核心的刺激內(nèi)需的措施來看，對需求最敏感的工程機械產(chǎn)品為旋挖鉆機和起重機，上市公司中旋挖鉆機和起重機收入、毛利或利潤占比較大的分別為山河智能、徐工科技和中聯(lián)重科。

     從鋼材價格暴跌對盈利能力的影響來看，對鋼價最敏感的工程機械產(chǎn)品受益程度最大，主要是裝載機和叉車。由于裝載機受需求的影響程度要遠(yuǎn)大于叉車，因此我們認(rèn)為裝載機受益程度要遠(yuǎn)大于叉車，推薦柳工。