工程機(jī)械全年累計(jì)銷(xiāo)量創(chuàng)新高 光伏行業(yè)2019 年業(yè)績(jī)獲支撐

【工程機(jī)械】10 月挖掘機(jī)同比+45%，全年累計(jì)銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高

1) 10 月挖掘機(jī)銷(xiāo)量 15274 臺(tái)，同比+44.9%，環(huán)比+14%。1-10 月挖機(jī)銷(xiāo)量已突破 17 萬(wàn)臺(tái)，超越 2011 年同期歷史最高水平，我們預(yù)計(jì) Q4 挖機(jī)銷(xiāo)量有望達(dá) 5 萬(wàn)臺(tái)(同比+30%)，全年有望超 20 萬(wàn)臺(tái)(同比+43%)。

2) 三一重工穩(wěn)居第一，國(guó)產(chǎn)品牌市占率持續(xù)提升。10 月三一重工銷(xiāo)量3546 臺(tái)，單月市占率 23.22%，增速領(lǐng)先行業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固;1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量 39173 臺(tái)，累計(jì)市占率 22.84%?？ㄌ乇死?、徐工、柳工緊隨其后，單月市占率分別為 12.16%、11.95%、8.31%。本月國(guó)產(chǎn)品牌市占率 57.95%，日系、韓系、歐美品牌市場(chǎng)份額分別為 14.06%、11.81%、16.18%，其中日系、歐美品牌份額均存在小幅下滑，韓系品牌份額持續(xù)回升。

3)出口銷(xiāo)量同比持續(xù)高增長(zhǎng)，小挖增速領(lǐng)先中大挖。10 月挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量 1782 臺(tái)，同比+104.6%持續(xù)高增長(zhǎng)，占比 11.67%基本維持穩(wěn)定。2018年以來(lái)，挖掘機(jī)出口量同比增速維持在 70%以上，疊加“一帶一路”沿線(xiàn)的工程需求對(duì)挖掘機(jī)出口的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)未來(lái)出口銷(xiāo)量依舊維持高增長(zhǎng)。就噸位銷(xiāo)售情況分析，10 月小挖、中挖、大挖銷(xiāo)量分別為 7750 臺(tái)、5362臺(tái)、2162 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 52.89%、39.96%、31.75%，分別占比 51%、35%、14%。小挖勢(shì)頭強(qiáng)勁占比持續(xù)擴(kuò)大。

4)高周轉(zhuǎn)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)加速設(shè)備需求，基建項(xiàng)目投資有望提速。9 月房地產(chǎn)投資完成額同比上漲 8.9%;前九月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比+16.4%，基建投資累計(jì)同比上漲 3.3%。近期國(guó)家政策放松，以交通基礎(chǔ)設(shè)施為代表的基建項(xiàng)目審批明顯加快，全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)基建投資同比增長(zhǎng) 8%。此外1-9 月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比+16.4%，與商品房銷(xiāo)售面積增速(+2.9%)產(chǎn)生分化，可推斷開(kāi)發(fā)商為緩解經(jīng)營(yíng)壓力主動(dòng)采取快開(kāi)工、快開(kāi)盤(pán)、快回款的高周轉(zhuǎn)模式，我們認(rèn)為這也是工程機(jī)械下游需求持續(xù)旺盛的原因之一。投資建議：持續(xù)首推【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預(yù)期、3、行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。其余推薦【恒立液壓】：中國(guó)液壓行業(yè)龍頭，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長(zhǎng)性可期。建議關(guān)注徐工機(jī)械、柳工、中國(guó)龍工、中聯(lián)重科。

【光伏】行業(yè)迎來(lái)重大轉(zhuǎn)折，2019 年業(yè)績(jī)獲支撐

1、 政策轉(zhuǎn)向積極，上調(diào)行業(yè)需求預(yù)期，預(yù)計(jì) 2019 年裝機(jī)同比增長(zhǎng) 25%。我們認(rèn)為自 531 以來(lái)的行業(yè)低潮已經(jīng)過(guò)去，政策歷史大底已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)東吳電新預(yù)測(cè)，2018 年國(guó)內(nèi)和全球裝機(jī)量分別為40GW、95GW.2019 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量上調(diào)至 50GW(原預(yù)測(cè)是 35GW)，同比+25%;海外新增裝機(jī)量上調(diào)至 120GW，同比+26%。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化

2、政策有望進(jìn)一步壓縮非技術(shù)成本，加速平價(jià)進(jìn)程。531 以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格已經(jīng)大幅降低了 30%-40%，光伏電站平均 EPC造價(jià)已經(jīng)分別降至 4.0-4.5 元/W。我們認(rèn)為后續(xù)政策有望進(jìn)一步壓縮非技術(shù)成本，并且隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下降，平價(jià)進(jìn)程將大大加速。本輪周期出清后，我們預(yù)計(jì)光伏系統(tǒng)成本將達(dá)到3-3.5元/W左右的水平(和現(xiàn)在的4-4.5元相比，還有30%+的下降空間)，光伏度電成本將降低至 0.3 元/度以下。全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長(zhǎng)度在 15 年以上的“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”。

3、投資建議：首推晶盛機(jī)電：2019 年光伏業(yè)務(wù)收入獲重要支撐，半導(dǎo)體設(shè)備接力增長(zhǎng)。市場(chǎng)認(rèn)為光伏行業(yè)不景氣會(huì)影響在手訂單的執(zhí)行和新接訂單，實(shí)際 2018H1 晶盛合計(jì)取得光伏設(shè)備訂單超 20 億;截止到 Q3 末，公司未完成的光伏合同總計(jì) 27 億。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)政策對(duì)裝機(jī)規(guī)模的放開(kāi)，晶盛綁定中環(huán)等光伏龍頭，有望受益于下游的持續(xù)擴(kuò)張和單晶替代，2019 年光伏業(yè)務(wù)收入獲得重要支撐，至 2020 年平價(jià)時(shí)代有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司半導(dǎo)體布局全球化已經(jīng)穩(wěn)定立足點(diǎn)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)入訂單爆發(fā)期。4)我們預(yù)計(jì)公司 2018 年-2020 年收入分別為 27 億、30 億、38 億，凈利潤(rùn)分別為 6.2 億、8.2 億、12.0 億，對(duì)應(yīng) PE 分別為 22/16/11X。

【油服】國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)不懼油價(jià)波動(dòng)，持續(xù)加速投資

1、 中石油再次提速非常規(guī)油氣增產(chǎn)增效。中石油旗下油服公司在成都召開(kāi)本年度第四次頁(yè)巖氣和致密油開(kāi)發(fā)專(zhuān)題研討會(huì)，討論如何全面加快頁(yè)巖氣和致密油氣等非常規(guī)資源鉆井壓裂提質(zhì)提速提產(chǎn)提效。在目前設(shè)備數(shù)量仍供不應(yīng)求、技術(shù)瓶頸仍待突破、設(shè)備性能仍需提升、生產(chǎn)組織需更加高效的大背景下，整體油服作業(yè)量都在持續(xù)提升。在能源保供的強(qiáng)力指引下，我們認(rèn)為油服行業(yè)的高景氣具備持續(xù)性。而由于我國(guó)目前油氣資源中，低品質(zhì)油氣已經(jīng)占 80%以上，我們認(rèn)為，非常規(guī)油氣的開(kāi)發(fā)開(kāi)采將持續(xù)成為我國(guó)油服市場(chǎng)的重點(diǎn)，以及上市公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2、 油價(jià)創(chuàng)近半年新低，但對(duì)油公司資本開(kāi)支影響不大。截至 2018 年 11 月 10 日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)跌至 69.88 美金，創(chuàng)近半年新低。我們認(rèn)為，在上一輪油價(jià)大跌的背景下，油公司成本現(xiàn)在基本落在 35-50 美金區(qū)間，目前油價(jià)的波動(dòng)對(duì)資本開(kāi)支實(shí)際影響不大。而 OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)有望繼續(xù)保持全球油氣供給平衡狀態(tài)。

3、 復(fù)蘇進(jìn)度不同，持續(xù)首推供需格局最好的壓裂龍頭。油服子行業(yè)眾多，部分子行業(yè)仍處于產(chǎn)能出清階段，而部分行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們首推【壓裂設(shè)備】板塊，國(guó)內(nèi)大馬力壓裂設(shè)備處于供不應(yīng)求狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年壓裂設(shè)備仍有較大規(guī)模采購(gòu)，導(dǎo)致壓裂設(shè)備有望在近三年持續(xù)保持供不應(yīng)求狀態(tài)。持續(xù)首推民營(yíng)壓裂設(shè)備龍頭【杰瑞股份】，推薦中石化設(shè)備子公司【石化機(jī)械】。此外，板塊持續(xù)復(fù)蘇，推薦仍處于 PB 修復(fù)過(guò)程的【海油工程】，關(guān)注【中海油服】等。