晶科能源半月簽2000億大單“鎖料” 負(fù)債率超70%海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)潛藏

近來，晶科動(dòng)力發(fā)布公告稱，其與A股公司通威股份(51.300,-2.43,-4.52%)簽署收購合同，約好到2026年底向后者收購約千億多晶硅料。
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此前的8月26日，晶科動(dòng)力也曾宣告，其與A股公司特變電工(23.440,-0.71,-2.94%)控股子公司新特動(dòng)力簽訂了收購合同，向其約千億多晶硅料。

半月簽下2000億收購長單確定多晶硅料，背后是晶科動(dòng)力的瘋狂擴(kuò)張。晶科動(dòng)力是全球光伏組件龍頭，本年上半年的出貨量為18.21GW，公司稱全年估計(jì)出貨35—40GW。目前，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW已在建設(shè)中。

本年上半年，獲益行情好轉(zhuǎn)，晶科動(dòng)力完成了運(yùn)營成績大幅增加。其完成的歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)為9.05億元，同比增加60.14%。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，本年初在A股商場(chǎng)上市的晶科動(dòng)力依然存在財(cái)政壓力。到本年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)率超越70%。此外，公司海外運(yùn)營危險(xiǎn)依舊存在。

兩千億收購確定8年硅料供給

光伏職業(yè)依然是高景氣賽道，但職業(yè)界競(jìng)賽如火如荼，掩蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。在硅料環(huán)節(jié)，競(jìng)賽尤為劇烈。

晶科動(dòng)力是全球光伏組件龍頭，擁有從拉棒/鑄錠、硅片生產(chǎn)、電池片生產(chǎn)到光伏組件生產(chǎn)的筆直一體化產(chǎn)能，主要對(duì)外產(chǎn)品為光伏組件。公司組件出貨量累計(jì)超越100GW，其間，2016—2019年，公司連續(xù)4年組件出貨量位居全球榜首。本年上半年，公司再次以18.21GW的出貨量重回榜首。

通常而言，職業(yè)龍頭收購量大，往往擁有議價(jià)、議量才能，相較職業(yè)企業(yè)更易獲得上游企業(yè)青睞。但在硅料收購方面，晶科動(dòng)力也感到了壓力。

9月9日晚間，晶科動(dòng)力宣告，公司及子公司(四川晶科動(dòng)力有限公司、青海晶科動(dòng)力有限公司)與通威股份下屬子公司(四川永祥多晶硅有限公司等5家)就原生多晶硅購銷達(dá)成協(xié)議，簽訂了《多晶硅購銷框架協(xié)議》。依據(jù)協(xié)議，公司及相關(guān)子公司將于本年9月至2026年12月期間向通威股份下屬子公司收購多晶硅料約38.28萬噸(含公司入股“四川永祥動(dòng)力科技有限公司”時(shí)約好的權(quán)益收購量)。

假如按照中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)本年8月31日發(fā)布的國內(nèi)單晶細(xì)密料成交均價(jià)30.51萬元/噸測(cè)算，預(yù)估本合同總金額約1033.56億元(不含稅)。實(shí)際收購價(jià)格采納月度議價(jià)方法，以月度《合同執(zhí)行承認(rèn)單》為準(zhǔn)。

這是晶科動(dòng)力近半月簽署的第二個(gè)千億長單合同。

本年8月26日，晶科動(dòng)力、特變電工同時(shí)公告，雙方簽署了多晶硅戰(zhàn)略協(xié)作生意協(xié)議。晶科動(dòng)力將向特變電工控股子公司收購原生多晶硅33.60萬噸，硅料交給時(shí)刻為2023年1月至2030年12月。按當(dāng)時(shí)最新成交價(jià)核算，估計(jì)收購總金額約為1020.77億元(含稅)。

短短半個(gè)月，晶科動(dòng)力就簽署了高達(dá)2000億元的多晶硅料收購合同，確定了未來八年的硅料供給，“搶料”程度可見一斑。

當(dāng)然，大肆攬“料”的晶科動(dòng)力，也在大舉擴(kuò)張。

依據(jù)半年報(bào)發(fā)表，本年上半年，晶科動(dòng)力的光伏組件出貨量已達(dá)18.21GW，位居全球榜首。公司估計(jì)，全年的出貨量將達(dá)35—40GW。

下半年，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW的產(chǎn)能擴(kuò)大正在建設(shè)中。此外，本年上半年，公司已投產(chǎn)16GWN型TOPCon電池產(chǎn)線，預(yù)期到年底，公司投產(chǎn)和在建的N型TOPCon電池產(chǎn)能合計(jì)將超越30GW。

剛募資百億負(fù)債率仍超70%

簽下2000億大單確定硅料，雄心壯志的晶科動(dòng)力，也需要注意潛在危險(xiǎn)。

先來看運(yùn)營成績。近幾年，光伏職業(yè)暖風(fēng)頻吹，職業(yè)迎來高景氣。隆基綠能(48.660,-3.89,-7.40%)、通威股份等敏捷興起，運(yùn)營成績暴增。晶科動(dòng)力的表現(xiàn)如何呢?

2019年至2021年，公司完成的經(jīng)營收入分別為294.90億元、336.60億元、405.70億元，同比增加20.32%、14.14%、20.53%。對(duì)應(yīng)的凈利潤為13.81億元、10.42億元、11.41億元;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(下稱“扣非凈利潤”)分別為11.32億元、9.11億元、5.31億元，同比變化366.29%、-19.58%、-41.74%。盡管公司經(jīng)營收入持續(xù)快速增加，但受下游光伏電站出資放緩、硅料價(jià)格上漲等因素影響，扣非凈利潤在接連快速下滑。

本年上半年，晶科動(dòng)力完成經(jīng)營收入344.07億元，同比增加112.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為9.05億元、8.03億元，同比增加60.14%、299.20%。

不過，公司的毛利率、凈利率還在下降。其毛利率、凈利率分別為10.25%、2.71%，較上一年同期的14.34%、3.59%分別下降4.09個(gè)百分點(diǎn)、0.88個(gè)百分點(diǎn)。

本年1月26日，晶科動(dòng)力登陸A股商場(chǎng)，IPO募資達(dá)100億元，所募資金用于擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其間，補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資達(dá)26億元。

但是，從半年報(bào)發(fā)表的數(shù)據(jù)看，公司依然存在財(cái)政壓力。

到本年6月底，公司賬面貨幣資金293.73億元，扣除尚未使用募資41.14億元，能夠動(dòng)用的資金為252.59億元(含受限資金)，對(duì)應(yīng)的債款為131.42億元。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，晶科動(dòng)力頗為賦有，其貨幣資金較債款高出120億元左右。實(shí)際上，公司存在巨額運(yùn)營負(fù)債，最為杰出的是敷衍收據(jù)及敷衍賬款，期末值為412.12億元，對(duì)應(yīng)的應(yīng)收收據(jù)及應(yīng)收賬款僅為144.42億元，相差267.70億元。

這意味著公司存在高達(dá)267.70億元的凈運(yùn)營性負(fù)債沒有付出。

期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為76.06%，盡管較年初的81.40%有顯著下降，但依然處于近幾年的高位。

目前，公司正在籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司債券，計(jì)劃募資100億元，其間，30億元用于還貸及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

備受關(guān)注的是，晶科動(dòng)力的經(jīng)營收入主要來自海外商場(chǎng)，本年上半年，其來自海外商場(chǎng)的收入占比約為75%。

上一年6月，晶科動(dòng)力一批貨品被美國海關(guān)和邊境保護(hù)局暫扣。本年7月28日，其公告稱，公司卷進(jìn)仲裁案，被這批貨品的買方以公司違約為由提起仲裁，向晶科動(dòng)力索賠約3.25億美元。

此外，在地緣沖突影響下，歐洲開端下大力氣發(fā)展光伏動(dòng)力，這將對(duì)晶科動(dòng)力的主要商場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。

基于此，晶科動(dòng)力的海外運(yùn)營存在顯著危險(xiǎn)。