股市“漲升”不斷 中聯(lián)、三一能否緊跟漲勢(shì)？

 從過(guò)去25年固定資產(chǎn)投資增速的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每個(gè)5年計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速都呈現(xiàn)前兩年高速發(fā)展，第三年見(jiàn)頂，后兩年下滑的勢(shì)態(tài)，我們判斷2008年行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速將見(jiàn)頂回落。但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)屬于投資拉動(dòng)的粗放型經(jīng)濟(jì)，GDP和固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切（07年投資率為43%左右），政府出于保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的考慮，在堅(jiān)持從緊貨幣政策下，有可能在四季度加大財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，而工程機(jī)械行業(yè)有望從中受益，雖然真正反映到銷(xiāo)售上有一定的滯后性，但是提前預(yù)期對(duì)行業(yè)有些許提振作用，所以四季度存在反彈的機(jī)會(huì)。

    在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不明確和行業(yè)景氣下行時(shí)期，選擇能抵御冬寒的企業(yè)有幾個(gè)條件：1、所處子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。2、具有較高的毛利率和凈利率，能抵御成本上升帶來(lái)的沖擊。3、產(chǎn)品鏈比較完善，主要產(chǎn)品受宏觀(guān)調(diào)控沖擊不大。4、產(chǎn)品在國(guó)際上有一定話(huà)語(yǔ)權(quán)，國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)拓能力較強(qiáng)。5、在行業(yè)高點(diǎn)采取穩(wěn)健的擴(kuò)張和財(cái)政政策。專(zhuān)家認(rèn)為反彈還是以超跌的行業(yè)龍頭為主。中聯(lián)重科、三一重工屬工程機(jī)械超跌龍頭股，這類(lèi)龍頭公司，市場(chǎng)認(rèn)同度較高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定，產(chǎn)品鏈較長(zhǎng)，能夠更好的抵御宏觀(guān)調(diào)控帶來(lái)的沖擊。

    從9月19日開(kāi)始，股市“漲升”不斷，工程機(jī)械行業(yè)的龍頭股中聯(lián)、三一能否緊跟漲勢(shì)？

    三季度混凝土機(jī)械的銷(xiāo)量沒(méi)有如前期預(yù)計(jì)出現(xiàn)大幅下滑，如中聯(lián)重科8月僅北京地區(qū)的銷(xiāo)售額就超過(guò)1億元，而三一重工三季度的混凝土銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20%-30%。雖然占混凝土機(jī)械下游45%需求的房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)回落，但是占50%左右的大型基建項(xiàng)目的需求量依然強(qiáng)勁，同時(shí)出口的快速增長(zhǎng)在一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)需求的下滑。

    進(jìn)出口方面，行業(yè)上半年累計(jì)進(jìn)口額為29.2億美元，同比增長(zhǎng)23.8%，累計(jì)出口額為63.5億美元，同比增長(zhǎng)72.3%，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差為34.3億美元。1-7月行業(yè)出口交貨值同比增長(zhǎng)77.92%，從2006年以來(lái)出口增速一直保持在70%以上。

    固定資產(chǎn)投資和信貸方面，即從過(guò)去25年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每個(gè)5年計(jì)劃固定資產(chǎn)投資增速都呈現(xiàn)前兩年高速發(fā)展，第三年見(jiàn)頂，后兩年增速下滑的勢(shì)態(tài)，而2008年是十一五規(guī)劃的第三年，我們判斷2008年行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速將見(jiàn)頂回落。由于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然以投資拉動(dòng)為主，如果政府為了保證經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)而加大財(cái)政支出，則在短期內(nèi)仍然能保持固定資產(chǎn)投資增速不出現(xiàn)明顯放緩的跡象。同時(shí)，從07年中期開(kāi)始M1，M2的增速逐漸下滑，預(yù)計(jì)目前所實(shí)行的從緊貨幣政策在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)較大的變動(dòng)，所以信貸的緊縮將在一定程度上抑制產(chǎn)品的需求。

    中聯(lián)重科：產(chǎn)品多元化，抗調(diào)控能力強(qiáng)??公司的塔機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)械國(guó)內(nèi)市占率第一，汽車(chē)起重機(jī)和混凝土機(jī)械國(guó)內(nèi)市占率第二，所涉及的細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司全年銷(xiāo)售汽車(chē)起重機(jī)5200臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%左右，起重機(jī)械銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)35%-40%，混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)30%左右。公司中期綜合毛利率29.81%和凈利率14.62%，都位于行業(yè)前列，產(chǎn)品附加值高。??主營(yíng)產(chǎn)品起重機(jī)械下游分布廣泛，受宏觀(guān)調(diào)控沖擊較小，出口增長(zhǎng)較快，能平滑國(guó)內(nèi)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。??風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)負(fù)債率較高，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)較大。

     三一重工：混凝土機(jī)械翹楚，期待資產(chǎn)注入??混凝土機(jī)械行業(yè)的市占率達(dá)到51%，產(chǎn)品質(zhì)量能躋身國(guó)際前列，出口增長(zhǎng)較快，能平滑國(guó)內(nèi)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)全年泵車(chē)銷(xiāo)售1950臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%，拖泵銷(xiāo)售1800臺(tái)，同比增長(zhǎng)25%，混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)25%-30%。??履帶吊和旋挖鉆機(jī)分別受益于大型基建項(xiàng)目和高鐵建設(shè)，上半年同比增速都超過(guò)100%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍然能保持較高的增長(zhǎng)速度。??挖掘機(jī)是集團(tuán)承諾注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其注入使得公司的產(chǎn)品鏈拓展至土石方機(jī)械，目前該產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)韓系，接近日系。由于挖掘機(jī)機(jī)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)企業(yè)份額仍較低，我們看好該產(chǎn)品的質(zhì)量和銷(xiāo)售渠道，未來(lái)有望成為內(nèi)資第一品牌。??風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)產(chǎn)品受混凝土機(jī)械受房地產(chǎn)影響較大。