三一收購(gòu)爭(zhēng)議將落下帷幕

     預(yù)計(jì)積極財(cái)政政策對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響將在明年下半年體現(xiàn)。不過(guò)2008 年的情況顯然與1998 年不同，擴(kuò)張的財(cái)政政策可以延緩經(jīng)濟(jì)衰退，但不太可能帶來(lái)一輪的投資高增長(zhǎng)；并且工程機(jī)械的保有量與十年前已不可同日而語(yǔ)，因此我們認(rèn)為這次積極財(cái)政政策對(duì)工程機(jī)械的利好主要反映在一些保有量較小的產(chǎn)品，如旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)、泵車(chē)等。

      收購(gòu)資產(chǎn)為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。全球金融危機(jī)降低了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手韓資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，韓系品牌挖掘機(jī)份額在中國(guó)市場(chǎng)下降。近年三一重機(jī)挖掘機(jī)在可靠性、節(jié)能技術(shù)和自動(dòng)控制技術(shù)已實(shí)現(xiàn)提升，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提高。我們預(yù)測(cè)2008年三一重機(jī)挖掘機(jī)的銷(xiāo)量將達(dá)到3000 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入20 億元，毛利率在25%左右。規(guī)?；N(xiāo)售后三一重機(jī)的凈利潤(rùn)率將有望提升，我們認(rèn)為公司對(duì)三一重機(jī)凈利潤(rùn)3.8 億元的承諾可以實(shí)現(xiàn)。

     關(guān)于收購(gòu)方案爭(zhēng)論的焦點(diǎn)有二：評(píng)估價(jià)格過(guò)高；收購(gòu)的三一重機(jī)負(fù)債率過(guò)高；我們認(rèn)為這是一個(gè)博弈的結(jié)果，集團(tuán)對(duì)三一重機(jī)未來(lái)三年利潤(rùn)也做出了承諾。

      行業(yè)景氣度仍在回落之中，產(chǎn)品需求出現(xiàn)分化。由于房地產(chǎn)投資低迷，我們預(yù)計(jì)公司四季度混凝土機(jī)械銷(xiāo)售將會(huì)出現(xiàn)下降，雖然鋼材價(jià)格下降，但是毛利率在需求下降的前提下大幅反彈的可能性不大。由于鐵路投資加快，旋挖鉆機(jī)的需求旺盛，2008 年公司的銷(xiāo)量將達(dá)到300 臺(tái)左右，2009 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度為50%左右。