中聯(lián)重科：09年銷量大幅反彈，業(yè)績將超預(yù)期

【中聯(lián)重科研究報告內(nèi)容摘要】

　　◆提高目標(biāo)價格至24 元，維持“買入”評級：

　　我們暫時維持08-10 年EPS 為1.11、1.19、1.39 元的盈利預(yù)測，不排除進一步提高盈利預(yù)測的可能。提升估值水平到20 倍，目標(biāo)價格24 元。

　　◆09 年銷售數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，回暖明顯，驗證我們對行業(yè)樂觀預(yù)測

　　1 月份公司銷售數(shù)據(jù)同比略有增長，二月份上旬混凝土機械、起重機銷售數(shù)據(jù)反彈明顯，預(yù)計周環(huán)比大幅度增長。我們預(yù)測全年銷售收入增長15-20%。

　　◆市場擔(dān)心的CIFA 的盈利情況好于市場預(yù)期，預(yù)計08、09 年均能盈利

　　 2008 年預(yù)計CIFA 能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，2009 年協(xié)同效應(yīng)開始體現(xiàn)，拖泵訂單轉(zhuǎn)移至中聯(lián)重科，泵車部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到中國生產(chǎn)，降低成本，提升競爭能力，同時融資成本在利率不斷下降下顯著下降，財務(wù)費用將下降。2009 年可能不會虧損。

　　◆大規(guī)?；ㄍ顿Y明顯拉動混凝土機械、起重機、旋挖鉆需求

　　4 萬億投資將在未來逐漸拉動需求。在基礎(chǔ)投資拉動和商混率提升的背景下，混凝土機械很可能實現(xiàn)個位數(shù)增長；起重機機械在機械快速替代勞動力、建筑施工方式模塊化、汽車起重機適應(yīng)范圍拓寬、履帶起重機爆發(fā)式增長的帶動下保持20%以上的增長。綜合而言預(yù)計09 年實現(xiàn)15-20%的銷售收入增長，利潤增速預(yù)計為10%。

　　◆ 我們看好09 年的固定資產(chǎn)投資增速，從而看好09 年行業(yè)需求

　　工程機械屬于固定資產(chǎn)投資驅(qū)動型行業(yè)，其需求對固定資產(chǎn)投資增速高度敏感，其彈性在4-5 個點。我們的模型顯示，當(dāng)09 年固定資產(chǎn)投資增速在17%的時候，工程機械銷售收入增速將可以達到15%。光大宏觀部預(yù)測固定資產(chǎn)投資增速將超出市場預(yù)期，因此09 年工程機械銷售收入增速將超出市場預(yù)期。