徐工機(jī)械：步入增長(zhǎng)軌道 業(yè)績(jī)提升可期

         事件:11月7日我們參加了公司臨時(shí)股東大會(huì),與公司董事長(zhǎng)、董秘了解了公司經(jīng)營(yíng)管理情況。

　　點(diǎn)評(píng):

　　高噸位起重機(jī)未來增長(zhǎng)可期起重機(jī)是公司主要產(chǎn)品,占總收入的50%以上。今年1-9月起重機(jī)行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)12%,作為起重機(jī)龍頭,公司起重機(jī)收入增長(zhǎng)高于行業(yè)增長(zhǎng)。公司起重機(jī)分產(chǎn)品包括汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)及隨車起重機(jī)。公司在汽車起重機(jī)及隨車起重機(jī)行業(yè)排名國內(nèi)第一,未來將平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司重點(diǎn)發(fā)展的大噸位起重機(jī),市場(chǎng)需求火爆,處于供不應(yīng)求狀態(tài)。隨著公司2400臺(tái)大噸位全路面起重機(jī)及480臺(tái)履帶吊產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn),公司起重機(jī)業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。

　　提升自制零部件水平,毛利率有望提升公司一直有自制液壓件、工程機(jī)械油缸的能力,此次增發(fā)提升液壓缸、液壓泵的自制能力,有利于進(jìn)一步提升毛利率水平。公司提出提升市場(chǎng)占有率產(chǎn)品毛利率的“兩率”管理,有望進(jìn)一步進(jìn)行資本運(yùn)作,收購關(guān)鍵零部件企業(yè),提升毛利率水平。

　　集團(tuán)資產(chǎn)注入可期公司08年完成集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后,集團(tuán)尚有挖掘機(jī)、筑路機(jī)械等產(chǎn)品,租賃業(yè)務(wù)及五家合資公司(徐州赫思曼電子有限公司、徐州派特控制技術(shù)有限公司、徐州美馳車橋有限公司、徐州羅特艾德回轉(zhuǎn)支承有限公司和力士(徐州)回轉(zhuǎn)支承有限公司)。集團(tuán)承諾在未來5年內(nèi)將擇機(jī)將資產(chǎn)注入。徐工租賃目前占總收入比例較低,未來發(fā)展空間較大。今年5月,江蘇省政府與兵工在簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,兵工集團(tuán)將與徐工集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組,并在重型裝備等領(lǐng)域全面進(jìn)行合作,將有利于公司做大底盤等產(chǎn)業(yè)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)公司壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、挖掘裝載機(jī)等產(chǎn)品占有率繼續(xù)保持國內(nèi)市場(chǎng)第一位,將受益于行業(yè)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2010-2012年的EPS分別為2.64元,3.49元,4.19元,對(duì)應(yīng)11月8日收盤價(jià)PE在21倍、16倍和13倍;給予“推薦-A”評(píng)級(jí)。