展望10月鋼市：有望開啟新一輪震蕩上行態(tài)勢

截止30日，9月鋼價走出沖高回落的態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)月環(huán)比下跌1.58%，分品種看，長材價格指數(shù)下跌2.1%，扁平材價格指數(shù)下跌0.95%。鐵礦石綜合價格指數(shù)月環(huán)比下跌12.63%，其中進口礦價格指數(shù)下跌15.74%，國產(chǎn)礦價格指數(shù)下跌8.4%，鋼價雖符合創(chuàng)新高預期但跌幅超過預期。展望10月鋼鐵市場，有望開啟新一輪震蕩上行態(tài)勢。

與鋼價密切相關的宏觀先行指標好于大多數(shù)人的預期，存在修復宏觀預期的必要，有望帶動價格反彈。一是9月底BDI指數(shù)(1356點)環(huán)比8月底上升了14.5%，且一度達到1503點，創(chuàng)了2014年3月底以來的新高，說明全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇的態(tài)勢良好;二是9月制造業(yè)PMI指數(shù)達到52.4，創(chuàng)了2012年5月份以來的新高(新訂單和新出口訂單分別回升至54.8和51.3);三是9月6大電廠日均耗煤量同比增長24.4%，增幅較8月擴大11.2個百分點，預示工業(yè)生產(chǎn)積極性有明顯提升;

四是8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6719.7億元，同比增長24%，增速比7月份加快7.5個百分點，產(chǎn)成品存貨41024.9億元，增長7.9%，產(chǎn)成品存貨周轉天數(shù)為13.7天，同比減少0.7天，應收賬款平均回收期為37天，同比減少0.9天，良好的企業(yè)經(jīng)營形勢為企業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)擴張奠定了基礎。這些宏觀指標一改8月數(shù)據(jù)的頹勢并打破許多人的對未來經(jīng)濟過度悲觀的臆想。再有，10月18日召開中共十九大這一歷史性的盛會，會議前必將釋放更多利好，比如9月30日央行宣布實施定向降準，有研究人士估計此次降準將釋放7000億左右的流動性。因此，10月宏觀預期理應適當修復，而這種修復，必將率先體現(xiàn)在金融市場上，其次會逐步傳導到實體經(jīng)濟層面。

供需基本面也沒有許多人臆想的那么差，市場將會快速消化節(jié)日增加的庫存。9月鋼材庫存不增反降。盡管8月中旬到9月中旬，庫存一度出現(xiàn)了連續(xù)的上升，但根據(jù)統(tǒng)計，5大鋼材品種社會庫存9月下降了13.72萬噸，鋼廠庫存下降了7.61萬噸，總庫存下降了21.33萬噸，絕大部分人士把前期庫存數(shù)據(jù)變化放大了并且看的過于悲觀。需求雖受環(huán)保影響但也略有增長。

根據(jù)每日調查的建筑材成交數(shù)據(jù)來看，9月日均成交189558噸，環(huán)比增加7.6%，同比增加14.5%。無論是庫存的下降，還是成交的增長，都是在環(huán)保影響部分區(qū)域工地開工以及工廠生產(chǎn)的背景下的表現(xiàn)，盡管如此，9月底的庫存依然是正常偏低的，社會庫存957.49萬噸，同比僅增1.8%;鋼廠庫存479.7萬噸，同比大幅下降19.9%;總庫存也只有1437萬噸，降幅達6.7%。去年國慶節(jié)期間庫存增加90萬噸，今年考慮多一天假期以及環(huán)保的影響，以及節(jié)前大幅去庫存，估計庫存增幅跟去年差不多。而去年國慶節(jié)后的5周降了315萬噸庫存，即使考慮到今年環(huán)保對需求的影響略大于供給的變化，10月鋼材庫存也有望在節(jié)后增加后出現(xiàn)持續(xù)下降，并且將有望降至9月底以下的水平。而隨著11月秋冬季限產(chǎn)的大限的真正到來，低庫存對價格的彈性，將會在一定程度上逐步釋放。

期貨價格存在修復性反彈的訴求必將對現(xiàn)貨構成支撐。9月以來的螺紋鋼1801期貨合約下跌，在國內(nèi)8月宏觀數(shù)據(jù)利空、美國縮表、鋼材庫存增加、環(huán)保影響需求預期以及行業(yè)知名人士看空商品的報告影響下出現(xiàn)了最大670元的跌幅，相較今年3-4月的那輪652元的下跌，幅度已有所超，而基本面是當下的庫存比那時要低得多，未來的宏觀面(召開十九大)其實也比當時后面的宏觀預期(加強金融監(jiān)管)要好，政策面更不用說，雖環(huán)保影響需求，但供給限產(chǎn)影響更大。而現(xiàn)貨表現(xiàn)卻絕然不同，3-4月螺紋現(xiàn)貨指數(shù)跌了534，這輪只跌了257。期貨價格一旦出現(xiàn)修復性反彈，必將對現(xiàn)貨構成支撐，甚至帶動反彈。

鋼鐵原燃料繼續(xù)調整空間有限。鐵礦石和煤焦期貨價格都已大幅貼水現(xiàn)貨價格，10月進一步下跌的空間比較有限。

總之，10月鋼鐵市場，雖然會受到節(jié)日庫存增加的擾動，但在宏觀預期修復的背景下，鋼價有望開啟新一輪震蕩上行的態(tài)勢，建議投資者在期貨上中長期積極逢低布局。