寧德時(shí)代：前有埋伏，后有追兵

近日，寧德年代發(fā)布2022年Q3財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，該季度寧德年代經(jīng)營(yíng)收入973.7億元，同比添加232.5%，歸屬上市公司股東的凈贏利94.2億元，同比添加188.42%。

本年前三個(gè)季度，寧德年代凈贏利就已經(jīng)超過(guò)上一年全年的凈贏利總和。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，前三個(gè)季度，寧德年代營(yíng)收2103.4億元，同比添加186.7%，凈贏利175.9億元，同比添加127%。比較之下，2021年寧德年代完成凈贏利為159億元。

貨幣資金方面，截至2022年Q3，寧德年代貨幣資金到達(dá)1585.89億元，較上一年全年添加78%。財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，因事務(wù)規(guī)劃添加、股權(quán)融資籌措的資金到位，貨幣資金相應(yīng)添加。

因參股公司凈贏利提升相應(yīng)添加出資收益。寧德年代2022年前三個(gè)季度出資收益為27.45億元，較上一年同期陡增2145.7%。

從財(cái)務(wù)各項(xiàng)首要數(shù)據(jù)目標(biāo)來(lái)看，寧德年代表現(xiàn)無(wú)可指責(zé)。無(wú)論是單季度總營(yíng)收仍是凈贏利，2022年Q3均到達(dá)了2019年Q4以來(lái)的最高點(diǎn)。寧德年代財(cái)報(bào)公布后的榜首個(gè)工作日，10月24日，寧德年代開(kāi)盤(pán)后股價(jià)小幅度攀升。

可是，放大觀察周期，資本商場(chǎng)對(duì)寧德年代持審慎情緒。本年年初以來(lái)，寧德年代股價(jià)不斷跌落，相較于最高點(diǎn)690.95元人民幣，已經(jīng)蒸騰近四成。

其實(shí)，從2021年開(kāi)端，寧德年代的不少股東開(kāi)端減持。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，僅2021年Q2，寧德年代股東戶數(shù)就環(huán)比減少了近26%。

這說(shuō)明，資本商場(chǎng)對(duì)寧德年代的高股價(jià)、高市值有所擔(dān)憂。此外，職業(yè)原資料上漲，海外商場(chǎng)的不確認(rèn)性，新技能價(jià)值優(yōu)勢(shì)未形成，動(dòng)力電池職業(yè)門(mén)檻下降，職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈都造成資本商場(chǎng)對(duì)寧德年代益發(fā)冷淡。

江西新動(dòng)力科技職業(yè)學(xué)院新動(dòng)力轎車(chē)技能研討院院長(zhǎng)張翔對(duì)DoNews表明：“許多車(chē)企都在自己造電池，兩三年前，與其他企業(yè)比較，寧德年代搶先較多，但現(xiàn)在動(dòng)力電池廠家增多，韓、日本企業(yè)進(jìn)入到國(guó)內(nèi)商場(chǎng)，寧德年代與競(jìng)爭(zhēng)者距離減少，出資者們以為寧德年代的優(yōu)勢(shì)正在減少。”

龍頭位置穩(wěn)固的背后，隱憂重重

當(dāng)然，得益于規(guī)劃效應(yīng)，寧德年代的商場(chǎng)占有率接連五年穩(wěn)居全球榜首。

2022年1-8月全球動(dòng)力電池廠商市占率排名圖片來(lái)源：韓國(guó)SNE Research

據(jù)韓國(guó)商場(chǎng)研討公司SNE Research的最新數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年1-8月，全球動(dòng)力電池總裝機(jī)容量到達(dá)287.6GWh，同比添加78.7%。其間，寧德年代繼續(xù)穩(wěn)坐全球榜首寶座，累計(jì)裝機(jī)容量超過(guò)100GWh大關(guān)，到達(dá)102.2 GWh，超過(guò)上一年全年的96.7GWh。市占率再次攀升至35.5%，較上一年同期添加5.9%。

寧德年代與第二名韓國(guó)LG動(dòng)力解決方案距離在拉大，LG以39.4 GWh位居第二，市占率為13.7%。比亞迪緊隨其后，從上一年開(kāi)端，比亞迪裝機(jī)量繼續(xù)添加，本年1-8月同比添加192.3%，到達(dá)36.5 GWh，市占率12.7%。

在排名前六名廠商的中，只要寧德年代、比亞迪、松下在添加，包含LG動(dòng)力、SK On、三星SDI裝機(jī)量均在下滑。

但這不意味著，寧德年代能夠安枕無(wú)憂。

首要，遭到職業(yè)上游原資料價(jià)格上漲，寧德年代經(jīng)營(yíng)本錢(qián)、存貨突然添加。財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，2022年1-9月，寧德年代的營(yíng)收本錢(qián)到達(dá)1704.8億元，添加220.58%;存貨到達(dá)790.3億元，較上一年全年添加96.58%。

受此影響，本年前三個(gè)季度寧德年代毛利率別離是14.48%、21.85%、19.3%，凈利率別離為4.06%、11.97%、10.23%。三季度的毛利率、凈利率較于上一年同期的27.9%、13.04%，別離環(huán)比下降30.9%、21.5%。

出資電話會(huì)議上，寧德年代董事會(huì)秘書(shū)兼副總經(jīng)理蔣理表明，雖然與大部分客戶確認(rèn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，但毛利率仍遭到原資料和產(chǎn)能利用率等要素影響。此外，Q2包含一部分之前的價(jià)格追溯調(diào)整的影響，Q2毛利率和Q3不直接可比。

其實(shí)，從上一年上游原資料漲價(jià)開(kāi)端，寧德年代就動(dòng)態(tài)調(diào)整了動(dòng)力電池價(jià)格。其時(shí)，多家媒體發(fā)表，一輛裝有寧德年代電池的新動(dòng)力轎車(chē)電池本錢(qián)或一共上漲兩萬(wàn)元人民幣。

眾所周知，動(dòng)力電池占據(jù)一輛新動(dòng)力轎車(chē)本錢(qián)大頭，高達(dá)40%-60%。制作出本錢(qián)更低的動(dòng)力電池與新動(dòng)力轎車(chē)，一直是車(chē)企們的聚焦點(diǎn)。

2022國(guó)際動(dòng)力電池大會(huì)上，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪揭露訴苦動(dòng)力電池價(jià)格昂貴，“電池廠商把所有贏利拿走了，廣汽一直在給寧德年代打工”。

彭博社曾發(fā)表，寧德年代與特斯拉協(xié)作時(shí)，特斯拉CEO埃隆·馬斯克與寧德年代董事長(zhǎng)曾毓群討論最多的即是本錢(qián)。據(jù)彭博社報(bào)道，寧德年代向特斯拉供給的動(dòng)力電池本錢(qián)或比商場(chǎng)上同類電池低20%左右。

除了技能、產(chǎn)能等要素以外，能夠預(yù)見(jiàn)，本錢(qián)操控才能或?qū)⒊蔀槲磥?lái)動(dòng)力電池職業(yè)廠商的要害競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。

雖然曩昔幾年，寧德年代經(jīng)過(guò)布局上下游工業(yè)鏈，包含鋰鈷鎳原資料等資源，以及上游資料設(shè)備，提升議價(jià)才能，經(jīng)過(guò)與車(chē)企合資，深化浸透至工業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，以到達(dá)對(duì)動(dòng)力電池工業(yè)的全面布局。

寧德年代內(nèi)部人士也曾對(duì)DoNews表露過(guò)，對(duì)寧德年代優(yōu)異的本錢(qián)操控才能，以及上游原資料對(duì)其本錢(qián)影響動(dòng)搖較小而引以為傲，并以為比亞迪等國(guó)內(nèi)廠商對(duì)寧德年代不構(gòu)成任何威脅，即“不在同一個(gè)維度”。

但實(shí)際上，本錢(qián)操控是動(dòng)力電池職業(yè)企業(yè)，共同面臨的難題，也是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的要害所在。曾毓群在承受彭博社采訪時(shí)也表明，更具創(chuàng)新力，更好的功能、更具本錢(qián)效益，是打敗對(duì)手的僅有方法。

寧德年代首席科學(xué)家吳凱揭露表明，2022年寧德年代雖然沒(méi)有虧本，但在盈余的邊際掙扎，非?？喑A利往哪里走，能夠幻想。

吳凱所說(shuō)的贏利往哪里走，或許除了來(lái)自上游原資料工業(yè)鏈的贏利腐蝕，還有來(lái)自周邊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。

職業(yè)人士普遍以為，動(dòng)力電池技能壁壘并不高，除了海外企業(yè)LG動(dòng)力、松劣等，國(guó)內(nèi)包含比亞迪，以及二三線動(dòng)力電池企業(yè)，如中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)和蜂巢動(dòng)力的競(jìng)爭(zhēng)力不容小覷。

比方，比亞迪市占率繼續(xù)攀升，與全球第二LG動(dòng)力相差無(wú)幾。相較于寧德年代事務(wù)結(jié)構(gòu)單一，比亞迪優(yōu)勢(shì)在于事務(wù)形狀豐厚，更涉及新動(dòng)力轎車(chē)整車(chē)制作。

再比方，中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科與車(chē)企廣汽集團(tuán)、群眾等深度綁定，還經(jīng)過(guò)賤價(jià)戰(zhàn)略爭(zhēng)奪商場(chǎng)。中創(chuàng)新航招股書(shū)發(fā)表，2019-2021年其動(dòng)力電池單價(jià)別離為0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh。2019-2021上半年，寧德年代動(dòng)力電池銷(xiāo)售單價(jià)別離為0.96元/Wh、0.89元/Wh、0.79元/Wh。

顯然，賤價(jià)戰(zhàn)略是奏效的，SNE Research數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2022年1-8月，中創(chuàng)新航全球排名第六，坐落國(guó)內(nèi)第二隊(duì)伍動(dòng)力電池廠商榜首名。

第二隊(duì)伍動(dòng)力電池廠商來(lái)勢(shì)洶洶，帶給寧德年代的壓力清楚明了。中創(chuàng)新航、蜂巢動(dòng)力先后與寧德年代在專利、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域產(chǎn)生糾紛。

BNEF分析師Daixin Li以為，寧德年代的成功首要?dú)w功于中國(guó)商場(chǎng)的微弱需求，未來(lái)跟著中國(guó)以外電動(dòng)轎車(chē)商場(chǎng)快速添加，寧德年代未來(lái)能否堅(jiān)持搶先的商場(chǎng)份額，將更多取決于海外商場(chǎng)。

確實(shí)，曩昔五年，依托于方針導(dǎo)向，如對(duì)高能量密度電池、高續(xù)航車(chē)型愈加傾斜，寧德年代得以迅速崛起。但近兩年，跟著補(bǔ)助退坡，國(guó)家新動(dòng)力轎車(chē)購(gòu)置補(bǔ)助方針將于2022年年末停止;白名單消失，方針鼓勵(lì)海外動(dòng)力電池廠商出資、設(shè)廠，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池商場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)益發(fā)白熱化。

寧德年代不但要面臨國(guó)內(nèi)第二隊(duì)伍廠商，還需求應(yīng)對(duì)來(lái)自LG動(dòng)力、SK On、三星SDI、松劣等外企的競(jìng)爭(zhēng)。職業(yè)人士普遍以為，寧德年代與LG動(dòng)力、三星SDI、松劣等廠商在技能維度上，沒(méi)有本質(zhì)的差異，只要戰(zhàn)略層面的距離。

比較于海外車(chē)企，國(guó)內(nèi)商場(chǎng)車(chē)企，因動(dòng)力電池廠商眾多而選擇范圍更多。此外，未來(lái)無(wú)論是從供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管控，仍是出于本錢(qián)考量，與多家電池廠商協(xié)作，乃至自己研發(fā)動(dòng)力電池以操控本錢(qián)，把要害贏利把握在手中，一定是轎車(chē)職業(yè)的大勢(shì)所趨。

包含特斯拉、寶馬、奔跑、福特，以及吉祥、廣汽等國(guó)內(nèi)多家車(chē)企紛繁出資設(shè)廠，或自研動(dòng)力電池，或經(jīng)過(guò)資本方法直接參加動(dòng)力電池工業(yè)，以削弱頭部動(dòng)力電池廠商議價(jià)權(quán)。

國(guó)內(nèi)必定不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)食商場(chǎng)、一家獨(dú)大的情況。但國(guó)內(nèi)商場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)必然愈加劇烈，反觀海外商場(chǎng)，則充溢各種不確認(rèn)性。

海外商場(chǎng)是要害

張翔以為，曩昔寧德年代在國(guó)內(nèi)商場(chǎng)積累起很多優(yōu)勢(shì)，但面臨車(chē)規(guī)要求更高的國(guó)際商場(chǎng)，寧德年代經(jīng)歷短缺。并且，寧德年代以往開(kāi)展過(guò)快，困于國(guó)內(nèi)商場(chǎng)，無(wú)暇全面發(fā)力海外商場(chǎng)。

SNE Research數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，本年1-8月，SK On市占率添加首要依托于韓國(guó)系車(chē)企，如現(xiàn)代、起亞的推動(dòng)，三星SDI、LG動(dòng)力則首要依托奧迪、寶馬、群眾、福特、特斯拉等歐美車(chē)企的訂單。

雖然，寧德年代協(xié)作車(chē)企也涉及日系、韓系、歐美等廠商。但其國(guó)際化程度，以及全球化布局才能尚有短缺，比較于LG動(dòng)力、松劣等在歐美商場(chǎng)也不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

早在2017年，三星SDI、LG動(dòng)力、SK On就紛繁在歐洲建廠，本年4月，寧德年代才拿下坐落德國(guó)的首個(gè)海外工廠電芯出產(chǎn)答應(yīng)，8月，宣告在匈牙利建造歐洲第二座工廠。

另外，本年海外商場(chǎng)變數(shù)不斷，寧德年代全球化進(jìn)程受阻。

2022年8月，美國(guó)簽署《通脹減少法案》，該法案對(duì)新動(dòng)力轎車(chē)補(bǔ)助進(jìn)行了明確規(guī)則，涉及車(chē)輛拼裝地，拼裝車(chē)輛價(jià)格，動(dòng)力電池及其原資料來(lái)源，以及動(dòng)力電池零部件出產(chǎn)地和拼裝比例均需求滿足規(guī)則的條件。

比方，車(chē)輛拼裝地需在美國(guó);動(dòng)力電池電池活性資料等要求2024年前不低于50%;2024-2025年不低于60%;2029年需求到達(dá)100%北美制作或拼裝......達(dá)不到要求意味著無(wú)法取得補(bǔ)助。

隨后，寧德年代暫緩北美建廠方案。“海外方針上的阻力，對(duì)寧德年代影響很大。”張翔說(shuō)。

比較于寧德年代對(duì)赴美建廠的躊躇，國(guó)內(nèi)第二梯度廠商赴美建廠愈加堅(jiān)決。據(jù)悉，國(guó)軒高科因早前就已取得美國(guó)客戶訂單，許諾向其供給總量不低于200GWh的磷酸鐵鋰電池，其間，赴美建廠在協(xié)作框架協(xié)議中。

背靠美國(guó)大客戶，落地北美商場(chǎng)的不只國(guó)軒高科一家。本年3月，前景動(dòng)力與梅賽德斯-奔跑達(dá)成協(xié)作，前景動(dòng)力將為奔跑SUV車(chē)型EQS和EQE供給動(dòng)力電池。

同時(shí)，前景動(dòng)力宣告在北美肯塔基州建造第二家動(dòng)力電池工廠。10月，前景動(dòng)力又與寶馬達(dá)成協(xié)作，將在2026年起為寶馬新一代車(chē)型供給圓柱電池，前景動(dòng)力還將在北美南卡羅萊納州建造第三家電池工廠。

據(jù)了解，前景動(dòng)力坐落美國(guó)田納西的工廠已經(jīng)運(yùn)營(yíng)9年，前景動(dòng)力在全球方案及已建成13家電池出產(chǎn)基地。

不同于國(guó)軒高科經(jīng)過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈原資料的管控落地北美商場(chǎng)，前景動(dòng)力則經(jīng)過(guò)高端轎車(chē)商場(chǎng)切入北美商場(chǎng)。

換句話說(shuō)，《通脹減少法案》要求補(bǔ)助車(chē)輛價(jià)格轎車(chē)低于5.5萬(wàn)美元，SUV低于8萬(wàn)美元。前景動(dòng)力服務(wù)的車(chē)企客戶車(chē)型，轎車(chē)單價(jià)不在此限制范圍之內(nèi)。

比較之下，寧德年代無(wú)論在轎車(chē)低端商場(chǎng)，仍是高端商場(chǎng)上，遭到來(lái)自國(guó)內(nèi)二三線廠商的蠶食，海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。

在磷酸鐵鋰、三元鋰電池現(xiàn)有路徑下，本錢(qián)更低的新技能、新解決方案或是寧德年代的“僅有解”。

財(cái)報(bào)顯現(xiàn)，2022年1-9月，寧德年代累計(jì)研發(fā)投入105.8億元，同比添加130.18%。本年6月，寧德年代發(fā)布第三代CTP麒麟電池，體積利用率突破72%，能量密度達(dá)255Wh/kg，完成1000公里續(xù)航。麒麟電池首批或最先搭載于極氪、問(wèn)界等知名度一般的新動(dòng)力車(chē)企上。

此外，2021年，寧德年代發(fā)布榜首代鈉離子電池后，其如何規(guī)劃化、工業(yè)化尚為未知數(shù)。“寧德年代的優(yōu)勢(shì)在清楚明了地減少，即使是經(jīng)過(guò)一種全新的技能路線顛覆商場(chǎng)，也有難度，未來(lái)一定是多種電池技能并存的商場(chǎng)。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)DoNews說(shuō)。