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下載手機(jī)APP 1999年的夏天，巴菲特登上《年代周刊》的封面，略帶嘲諷的標(biāo)題赫然寫道：“沃倫，終究哪兒出了問(wèn)題?”
一年以后，《年代周刊》筆鋒一轉(zhuǎn)，開始對(duì)巴菲特大肆吹捧。
這一年，美國(guó)科網(wǎng)泡沫破了。
?
高估了價(jià)值
當(dāng)下最火的賽道是新能源，而新能源賽道最火的公司是寧德年代(516.000,-27.88,-5.13%)。
總市值近1.2萬(wàn)億，動(dòng)態(tài)市盈率超150倍，有人說(shuō)貴了，有人說(shuō)才剛剛開始，就連各大專業(yè)組織也有顯著分歧，那就讓數(shù)據(jù)說(shuō)話吧。
國(guó)信證券(11.150,0.43,4.01%)在最近的研報(bào)中用必定估值法測(cè)算了寧德年代的股票價(jià)值，假如2021-2025年公司的營(yíng)收添加率分別到達(dá)105.0%、39.1%、41.6%、33.6%、38.8%，在給定資本本錢假定的情況下，選用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法(FCFF)得到的寧德年代的股票內(nèi)涵價(jià)值為240-255元，而公司現(xiàn)在的股價(jià)是內(nèi)涵價(jià)值的兩倍還多，明顯現(xiàn)已被高估了。
假如深究，給出的營(yíng)收增速預(yù)測(cè)也并不保守。單就本年來(lái)看，105%的添加意味著本年的營(yíng)收要到達(dá)1031億，而一季度的營(yíng)收是191億，雖然公司半年報(bào)還未公布，但依據(jù)現(xiàn)在公開的數(shù)據(jù)來(lái)看，寧德年代一季度的裝機(jī)量為15.1GWh，上半年總共為34.1GWh，也便是說(shuō)二季度環(huán)比一季度并未發(fā)生大幅度的提升。假定裝機(jī)量和營(yíng)收成正比，那么大略計(jì)算寧德年代上半年的營(yíng)收也便是在430億-450億之間，要想完成預(yù)期添加，下半年還必須加快排產(chǎn)。
當(dāng)然這僅僅估測(cè)，全部還要以公司財(cái)報(bào)為準(zhǔn)。
▲圖片截取自國(guó)信證券
有人或許會(huì)提出異議，必定估值法更適應(yīng)于盈余模式和市場(chǎng)環(huán)境都處于穩(wěn)定期的公司，關(guān)于寧德年代這種身處新能源大風(fēng)口的成長(zhǎng)性企業(yè)并不具備指導(dǎo)意義。那我們就再用相對(duì)估值法做一下同行之間的橫向?qū)?biāo)。
依據(jù)國(guó)信證券測(cè)算的松下、LG化學(xué)、SK和三星SDI等全球主流動(dòng)力電池公司本年的盈余情況，結(jié)合現(xiàn)在的股價(jià)，得出這些公司的平均市盈率為30倍，而即便寧德年代本年完成5.92元的EPS目標(biāo)，那么以其現(xiàn)在(8月9日)516元的股價(jià)，市盈率也高達(dá)87倍，比業(yè)內(nèi)平均水平高三倍。
許多人或許還會(huì)反詰：作為龍頭，寧德年代莫非就不能享用估值溢價(jià)嗎?
那就再和與其規(guī)劃和體量十分挨近的LG新能源做個(gè)比照。
依據(jù)SNEresearch的數(shù)據(jù)，上一年全球電動(dòng)轎車電池裝機(jī)量到達(dá)142.8GWh，其間寧德年代的裝機(jī)量約34.27GWh，市占率為24.82%，位居榜首;LG新能源的裝機(jī)量約31GWh，市場(chǎng)份額22.63%，位居第二。本年上半年，寧德年代和LG新能源的全球市占率分別為29.9%和24.5%，雖有距離，但整體市場(chǎng)份額較為挨近，并且LG在本年五月份的裝機(jī)量一度反超了寧德年代。
本年一季度，LG新能源的銷售額和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為4.25萬(wàn)億韓元(約合人民幣243.92億元)和3410億韓元(19.55億元)，營(yíng)收乃至超過(guò)了寧德年代的191億。
而依據(jù)《韓國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞》此前的報(bào)導(dǎo)，LG新能源現(xiàn)已正式發(fā)動(dòng)上市流程，估值為100萬(wàn)億韓元(約合人民幣5733億元)，寧德年代的市值是其兩倍還多，這明顯缺少支撐。
▲圖片來(lái)歷：榜首電動(dòng)研究院
儲(chǔ)能方針的落地給了寧德年代更大的想象空間，賣方果斷將其定義為“第二添加曲線”。為了“畫餅”，某券商剖析師居然“開天眼”算出了儲(chǔ)能在2060年能給寧德年代帶來(lái)1714億元的營(yíng)收，隨后引發(fā)出資者群嘲，且不管公司最后能不能到達(dá)這一預(yù)期，誰(shuí)能等得起?
并且細(xì)算下來(lái)，2020年寧德年代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的收入是19.43億元，假如到2060年到達(dá)1714億元，那么相當(dāng)于添加了88倍，期間年化添加率為11.84%。四十年的時(shí)間足以讓世界再發(fā)生一次乃至幾回翻天覆地的變化，屆時(shí)會(huì)有層出不窮的新風(fēng)口呈現(xiàn)，而這些職業(yè)中的公司每年的添加率必定不止這個(gè)水平，那為什么不追逐成長(zhǎng)性更強(qiáng)的公司呢?
于大多數(shù)出資者而言，三到五年的持股周期基本便是極限了，而關(guān)于寧德年代這樣千億營(yíng)收規(guī)劃的公司來(lái)說(shuō)，即便儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的收入在未來(lái)三年每年都能翻倍添加，其對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的拉動(dòng)也極為有限。
歷史經(jīng)驗(yàn)一再標(biāo)明，估值水平長(zhǎng)期處在高位的情形并不行持續(xù)，假如估值不能靠業(yè)績(jī)消化，那恐怕就只能犧牲股價(jià)了。
遠(yuǎn)的不說(shuō)，芯片股的經(jīng)驗(yàn)還記憶猶新。
▲圖片來(lái)歷：同花順（上圖為中華半導(dǎo)體指數(shù)，下圖為中證新能源車指數(shù)）
▲圖片來(lái)歷：同花順(上圖為中華半導(dǎo)體指數(shù)，下圖為中證新能源車指數(shù))
2019年，芯片股在自主可控和國(guó)產(chǎn)代替的邏輯下一路飆漲，半導(dǎo)體指數(shù)的市盈率在不到半年的時(shí)間內(nèi)翻了一倍，其時(shí)人們對(duì)芯片股的達(dá)觀程度絲毫不亞于今日對(duì)新能源，但隨后便進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)一年多的回調(diào)期，TTM市盈率直接腰斬。
莫非國(guó)產(chǎn)代替的邏輯變了嗎?
并沒有，僅僅由于短期估值太高了而已。
本年年初的白酒板塊也是相同的道理，適量的泡沫不行防止，但過(guò)猶不及，到現(xiàn)在為止，中證新能源轎車的市盈率(TTM)現(xiàn)已飆升到了160倍以上，寧德年代的市盈率(TTM)更是沖到了170倍以上。這一估值水平終究高不高，其實(shí)人們心里都有桿秤，僅僅許多時(shí)分都是揣著理解裝糊涂，許多組織也是如此。
彼得•林奇曾苦口婆心的勸過(guò)出資者：“關(guān)于市盈率，即使你什么都記不住，你也一定要緊記一點(diǎn)：千萬(wàn)不要買入市盈率特別高的股票。只要堅(jiān)決不購(gòu)買市盈率特別高的股票，就會(huì)讓你防止巨大的痛苦與巨大的出資虧本。”
僅僅人們的記憶過(guò)分時(shí)間短，雖然許多出資人都手捧一本《股票高文手回憶錄》，但卻連榜首章都沒領(lǐng)悟：
“華爾街沒有新鮮事，由于投機(jī)像群山相同陳舊，股市上今日發(fā)生的事，曩昔從前發(fā)生過(guò)，將來(lái)也必定再次發(fā)生。”
輕視了困難
從定量的角度剖析，可初步判斷寧德年代現(xiàn)已處在高估的位置上，而從定性的角度動(dòng)身，公司所面對(duì)的市場(chǎng)格式和競(jìng)賽環(huán)境的變化相同不容小覷，但這些困難好像被市場(chǎng)輕視了。
全部還要從寧德年代的發(fā)家說(shuō)起。
2015年之前，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池仍是外資的全國(guó)，其間的代表便是三星和LG。據(jù)其時(shí)的報(bào)導(dǎo)，2015年，有三分之一的我國(guó)客車企業(yè)與三星SDI和LG簽訂了供貨協(xié)議，兩家外企在西安和南京建造的工廠也在這一年竣工，并試圖依靠本錢優(yōu)勢(shì)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，將來(lái)自我國(guó)本鄉(xiāng)的競(jìng)賽對(duì)手打掉，寧德年代便是被針對(duì)的目標(biāo)之一。
危險(xiǎn)之際，國(guó)家建議方針維護(hù)，工信部緊迫發(fā)布《轎車動(dòng)力蓄電池職業(yè)規(guī)范條件》，人稱“白名單”。其時(shí)并沒有人想到，這直接改變了后來(lái)全球動(dòng)力電池的競(jìng)賽格式。
“白名單”的中心只要一點(diǎn)：整車廠必須收購(gòu)“白名單”上企業(yè)的產(chǎn)品，否則拿不到財(cái)政補(bǔ)助。
而三星和LG等韓企等了好幾年也沒進(jìn)“白名單”，后來(lái)才知道，“白名單”里有且僅有我國(guó)本鄉(xiāng)公司……
以寧德年代為代表的我國(guó)企業(yè)獲得了產(chǎn)能爬坡的戰(zhàn)略窗口期，而外企幾乎被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)抹掉，不是賣廠便是關(guān)停。
2016年，補(bǔ)助方針再次生變，電池的能量密度被納入考核規(guī)范，補(bǔ)助程度要參照續(xù)航路程。這次被改變的是寧德年代和比亞迪(293.550,-9.93,-3.27%)的命運(yùn)，寧德年代依然是受益的那一方。
鋰電池分兩種，一種叫磷酸鐵鋰電池，一種叫三元鋰電池。前者安全性高，但能量密度低，后者正好相反。寧德年代早期押注三元技能，而比亞迪押注磷酸鐵鋰，隨著補(bǔ)助方針的變動(dòng)，磷酸鐵鋰技能被冷落，寧德年代迅速逾越比亞迪。
2016年，比亞迪的出貨量還領(lǐng)先于寧德年代，而僅僅過(guò)了不到一年，寧德年代就完成了對(duì)松下和比亞迪的雙殺。
▲圖片截取自國(guó)元證券(7.270,0.08,1.11%)
靠“白名單”擋住了外企的進(jìn)攻，靠補(bǔ)助方針超車比亞迪，復(fù)盤寧德年代的發(fā)家史，方針起到了至關(guān)重要的效果。
向前看，這些優(yōu)勢(shì)現(xiàn)已沒有了，寧德年代需要直面嚴(yán)酷的市場(chǎng)化競(jìng)賽。
2019年，“白名單”廢除，隨后三星SDI、LG和SK等外資再次加大了在華投入力度，現(xiàn)在現(xiàn)已進(jìn)入產(chǎn)能開釋階段，豐田和松下的合資公司PPES也宣告將提高在我國(guó)的鋰電池產(chǎn)能，大連工廠計(jì)劃本年投產(chǎn)。
此外，技能道路的天平再次向磷酸鐵鋰歪斜，依據(jù)我國(guó)轎車動(dòng)力電池工業(yè)立異聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，本年前5月，磷酸鐵鋰電池裝車量同比添加到達(dá)4.5倍，而同期三元鋰電池添加了不到1倍，磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)值現(xiàn)已在5-6月接連兩個(gè)月逾越三元鋰電池。
就連馬斯克也著重特斯拉未來(lái)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向選用磷酸鋰鐵電池的方案。
作為特斯拉的供應(yīng)商，寧德年代天然也要轉(zhuǎn)向，曾毓群明確表示，未來(lái)3-4年，寧德年代將逐步添加磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)能占比，削減三元鋰電池的產(chǎn)能。
這意味著寧德年代將和長(zhǎng)期押注磷酸鐵鋰并有厚重技能沉淀的比亞迪進(jìn)行硬剛。狹路相逢，而比亞迪一方的優(yōu)勢(shì)好像愈加顯著，就拿動(dòng)力電池的中心競(jìng)賽力本錢這一項(xiàng)來(lái)說(shuō)。寧德年代CTP磷酸鐵鋰電池包的本錢為0.57元/Wh，而比亞迪刀片電池的本錢為0.42元/Wh，相較寧德年代本錢低15%。
除了要直面外資和比亞迪等強(qiáng)勢(shì)內(nèi)資的競(jìng)賽，后起實(shí)力也對(duì)寧德年代的統(tǒng)治力造成了沖擊，其間的典型代表便是前不久剛被公司申述的中航鋰電。
2018年，中航鋰電的裝機(jī)量還只要0.71GWh，隨后比年翻倍，到2020年裝機(jī)量現(xiàn)已添加到3.55GWh，本年上半年的裝機(jī)量更是同比大增300%，成為國(guó)內(nèi)僅次于寧德年代和比亞迪的第三大動(dòng)力電池廠商。
作為廣汽、長(zhǎng)安新能源、吉祥等內(nèi)資轎車廠的中心電池供應(yīng)商，中航鋰電的異軍突起在很大程度上便是整車廠因防止被“卡脖子”轉(zhuǎn)而扶持中小電池企業(yè)的一個(gè)成功事例。
之前網(wǎng)上流傳出一段沈南鵬發(fā)問(wèn)曾毓群的視頻：“當(dāng)產(chǎn)能嚴(yán)重時(shí)，小鵬、理想和蔚來(lái)都堅(jiān)持要電池，你怎樣分配?是需要跟你喝酒，仍是多去幾回寧德辦公室?”
看起來(lái)是在戲弄，但卻實(shí)在的反映出了新能源車企的弱勢(shì)，而有實(shí)力的整車廠明顯不會(huì)束手待斃。2020年，群眾入股國(guó)軒高科(61.150,-2.70,-4.23%)，戴姆勒入股孚能，長(zhǎng)城轎車(60.020,-2.50,-4.00%)孵化了蜂巢電池，還有一大批電池新實(shí)力正摩拳擦掌搶占市場(chǎng)。
隨著玩家的增多，競(jìng)賽勢(shì)必加劇，其成果很或許便是再次回到工業(yè)開展初期的生態(tài)，終究靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)解決問(wèn)題。
事實(shí)上，翻一翻寧德年代曩昔幾年的財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司的毛利率本就在單邊下滑，從2016年的43.7%降到了2020年的27.76%，本年一季度則進(jìn)一步下探至27.28%。就在上個(gè)月，PPES宣告要在2022年將電池制造本錢降低一半，照此下去，職業(yè)遲早要“卷”起來(lái)。
上世紀(jì)九十年代，全世界歡迎鼓舞的高呼互聯(lián)網(wǎng)年代來(lái)了，AOL、Amazon、Craigslist、eBay等一批批互聯(lián)網(wǎng)公司橫空出世，華爾街扔掉了傳統(tǒng)的估值東西，在風(fēng)口上盡情享用暴富的歡喜。素有“互聯(lián)網(wǎng)圣經(jīng)”之稱的美國(guó)《連線》雜志在其一篇預(yù)測(cè)性文章中這樣寫到：“好消息是，你將成為百萬(wàn)富翁;壞消息是，人人都會(huì)成為百萬(wàn)富翁。”市值觀察
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新能源 寧德年代
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一年以后，《年代周刊》筆鋒一轉(zhuǎn)，開始對(duì)巴菲特大肆吹捧。
這一年，美國(guó)科網(wǎng)泡沫破了。
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高估了價(jià)值
當(dāng)下最火的賽道是新能源，而新能源賽道最火的公司是寧德年代(516.000,-27.88,-5.13%)。
總市值近1.2萬(wàn)億，動(dòng)態(tài)市盈率超150倍，有人說(shuō)貴了，有人說(shuō)才剛剛開始，就連各大專業(yè)組織也有顯著分歧，那就讓數(shù)據(jù)說(shuō)話吧。
國(guó)信證券(11.150,0.43,4.01%)在最近的研報(bào)中用必定估值法測(cè)算了寧德年代的股票價(jià)值，假如2021-2025年公司的營(yíng)收添加率分別到達(dá)105.0%、39.1%、41.6%、33.6%、38.8%，在給定資本本錢假定的情況下，選用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法(FCFF)得到的寧德年代的股票內(nèi)涵價(jià)值為240-255元，而公司現(xiàn)在的股價(jià)是內(nèi)涵價(jià)值的兩倍還多，明顯現(xiàn)已被高估了。
假如深究，給出的營(yíng)收增速預(yù)測(cè)也并不保守。單就本年來(lái)看，105%的添加意味著本年的營(yíng)收要到達(dá)1031億，而一季度的營(yíng)收是191億，雖然公司半年報(bào)還未公布，但依據(jù)現(xiàn)在公開的數(shù)據(jù)來(lái)看，寧德年代一季度的裝機(jī)量為15.1GWh，上半年總共為34.1GWh，也便是說(shuō)二季度環(huán)比一季度并未發(fā)生大幅度的提升。假定裝機(jī)量和營(yíng)收成正比，那么大略計(jì)算寧德年代上半年的營(yíng)收也便是在430億-450億之間，要想完成預(yù)期添加，下半年還必須加快排產(chǎn)。
當(dāng)然這僅僅估測(cè)，全部還要以公司財(cái)報(bào)為準(zhǔn)。
▲圖片截取自國(guó)信證券
有人或許會(huì)提出異議，必定估值法更適應(yīng)于盈余模式和市場(chǎng)環(huán)境都處于穩(wěn)定期的公司，關(guān)于寧德年代這種身處新能源大風(fēng)口的成長(zhǎng)性企業(yè)并不具備指導(dǎo)意義。那我們就再用相對(duì)估值法做一下同行之間的橫向?qū)?biāo)。
依據(jù)國(guó)信證券測(cè)算的松下、LG化學(xué)、SK和三星SDI等全球主流動(dòng)力電池公司本年的盈余情況，結(jié)合現(xiàn)在的股價(jià)，得出這些公司的平均市盈率為30倍，而即便寧德年代本年完成5.92元的EPS目標(biāo)，那么以其現(xiàn)在(8月9日)516元的股價(jià)，市盈率也高達(dá)87倍，比業(yè)內(nèi)平均水平高三倍。
許多人或許還會(huì)反詰：作為龍頭，寧德年代莫非就不能享用估值溢價(jià)嗎?
那就再和與其規(guī)劃和體量十分挨近的LG新能源做個(gè)比照。
依據(jù)SNEresearch的數(shù)據(jù)，上一年全球電動(dòng)轎車電池裝機(jī)量到達(dá)142.8GWh，其間寧德年代的裝機(jī)量約34.27GWh，市占率為24.82%，位居榜首;LG新能源的裝機(jī)量約31GWh，市場(chǎng)份額22.63%，位居第二。本年上半年，寧德年代和LG新能源的全球市占率分別為29.9%和24.5%，雖有距離，但整體市場(chǎng)份額較為挨近，并且LG在本年五月份的裝機(jī)量一度反超了寧德年代。
本年一季度，LG新能源的銷售額和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為4.25萬(wàn)億韓元(約合人民幣243.92億元)和3410億韓元(19.55億元)，營(yíng)收乃至超過(guò)了寧德年代的191億。
而依據(jù)《韓國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞》此前的報(bào)導(dǎo)，LG新能源現(xiàn)已正式發(fā)動(dòng)上市流程，估值為100萬(wàn)億韓元(約合人民幣5733億元)，寧德年代的市值是其兩倍還多，這明顯缺少支撐。
▲圖片來(lái)歷：榜首電動(dòng)研究院
儲(chǔ)能方針的落地給了寧德年代更大的想象空間，賣方果斷將其定義為“第二添加曲線”。為了“畫餅”，某券商剖析師居然“開天眼”算出了儲(chǔ)能在2060年能給寧德年代帶來(lái)1714億元的營(yíng)收，隨后引發(fā)出資者群嘲，且不管公司最后能不能到達(dá)這一預(yù)期，誰(shuí)能等得起?
并且細(xì)算下來(lái)，2020年寧德年代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的收入是19.43億元，假如到2060年到達(dá)1714億元，那么相當(dāng)于添加了88倍，期間年化添加率為11.84%。四十年的時(shí)間足以讓世界再發(fā)生一次乃至幾回翻天覆地的變化，屆時(shí)會(huì)有層出不窮的新風(fēng)口呈現(xiàn)，而這些職業(yè)中的公司每年的添加率必定不止這個(gè)水平，那為什么不追逐成長(zhǎng)性更強(qiáng)的公司呢?
于大多數(shù)出資者而言，三到五年的持股周期基本便是極限了，而關(guān)于寧德年代這樣千億營(yíng)收規(guī)劃的公司來(lái)說(shuō)，即便儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的收入在未來(lái)三年每年都能翻倍添加，其對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的拉動(dòng)也極為有限。
歷史經(jīng)驗(yàn)一再標(biāo)明，估值水平長(zhǎng)期處在高位的情形并不行持續(xù)，假如估值不能靠業(yè)績(jī)消化，那恐怕就只能犧牲股價(jià)了。
遠(yuǎn)的不說(shuō)，芯片股的經(jīng)驗(yàn)還記憶猶新。
▲圖片來(lái)歷：同花順（上圖為中華半導(dǎo)體指數(shù)，下圖為中證新能源車指數(shù)）
▲圖片來(lái)歷：同花順(上圖為中華半導(dǎo)體指數(shù)，下圖為中證新能源車指數(shù))
2019年，芯片股在自主可控和國(guó)產(chǎn)代替的邏輯下一路飆漲，半導(dǎo)體指數(shù)的市盈率在不到半年的時(shí)間內(nèi)翻了一倍，其時(shí)人們對(duì)芯片股的達(dá)觀程度絲毫不亞于今日對(duì)新能源，但隨后便進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)一年多的回調(diào)期，TTM市盈率直接腰斬。
莫非國(guó)產(chǎn)代替的邏輯變了嗎?
并沒有，僅僅由于短期估值太高了而已。
本年年初的白酒板塊也是相同的道理，適量的泡沫不行防止，但過(guò)猶不及，到現(xiàn)在為止，中證新能源轎車的市盈率(TTM)現(xiàn)已飆升到了160倍以上，寧德年代的市盈率(TTM)更是沖到了170倍以上。這一估值水平終究高不高，其實(shí)人們心里都有桿秤，僅僅許多時(shí)分都是揣著理解裝糊涂，許多組織也是如此。
彼得•林奇曾苦口婆心的勸過(guò)出資者：“關(guān)于市盈率，即使你什么都記不住，你也一定要緊記一點(diǎn)：千萬(wàn)不要買入市盈率特別高的股票。只要堅(jiān)決不購(gòu)買市盈率特別高的股票，就會(huì)讓你防止巨大的痛苦與巨大的出資虧本。”
僅僅人們的記憶過(guò)分時(shí)間短，雖然許多出資人都手捧一本《股票高文手回憶錄》，但卻連榜首章都沒領(lǐng)悟：
“華爾街沒有新鮮事，由于投機(jī)像群山相同陳舊，股市上今日發(fā)生的事，曩昔從前發(fā)生過(guò)，將來(lái)也必定再次發(fā)生。”
輕視了困難
從定量的角度剖析，可初步判斷寧德年代現(xiàn)已處在高估的位置上，而從定性的角度動(dòng)身，公司所面對(duì)的市場(chǎng)格式和競(jìng)賽環(huán)境的變化相同不容小覷，但這些困難好像被市場(chǎng)輕視了。
全部還要從寧德年代的發(fā)家說(shuō)起。
2015年之前，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池仍是外資的全國(guó)，其間的代表便是三星和LG。據(jù)其時(shí)的報(bào)導(dǎo)，2015年，有三分之一的我國(guó)客車企業(yè)與三星SDI和LG簽訂了供貨協(xié)議，兩家外企在西安和南京建造的工廠也在這一年竣工，并試圖依靠本錢優(yōu)勢(shì)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，將來(lái)自我國(guó)本鄉(xiāng)的競(jìng)賽對(duì)手打掉，寧德年代便是被針對(duì)的目標(biāo)之一。
危險(xiǎn)之際，國(guó)家建議方針維護(hù)，工信部緊迫發(fā)布《轎車動(dòng)力蓄電池職業(yè)規(guī)范條件》，人稱“白名單”。其時(shí)并沒有人想到，這直接改變了后來(lái)全球動(dòng)力電池的競(jìng)賽格式。
“白名單”的中心只要一點(diǎn)：整車廠必須收購(gòu)“白名單”上企業(yè)的產(chǎn)品，否則拿不到財(cái)政補(bǔ)助。
而三星和LG等韓企等了好幾年也沒進(jìn)“白名單”，后來(lái)才知道，“白名單”里有且僅有我國(guó)本鄉(xiāng)公司……
以寧德年代為代表的我國(guó)企業(yè)獲得了產(chǎn)能爬坡的戰(zhàn)略窗口期，而外企幾乎被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)抹掉，不是賣廠便是關(guān)停。
2016年，補(bǔ)助方針再次生變，電池的能量密度被納入考核規(guī)范，補(bǔ)助程度要參照續(xù)航路程。這次被改變的是寧德年代和比亞迪(293.550,-9.93,-3.27%)的命運(yùn)，寧德年代依然是受益的那一方。
鋰電池分兩種，一種叫磷酸鐵鋰電池，一種叫三元鋰電池。前者安全性高，但能量密度低，后者正好相反。寧德年代早期押注三元技能，而比亞迪押注磷酸鐵鋰，隨著補(bǔ)助方針的變動(dòng)，磷酸鐵鋰技能被冷落，寧德年代迅速逾越比亞迪。
2016年，比亞迪的出貨量還領(lǐng)先于寧德年代，而僅僅過(guò)了不到一年，寧德年代就完成了對(duì)松下和比亞迪的雙殺。
▲圖片截取自國(guó)元證券(7.270,0.08,1.11%)
靠“白名單”擋住了外企的進(jìn)攻，靠補(bǔ)助方針超車比亞迪，復(fù)盤寧德年代的發(fā)家史，方針起到了至關(guān)重要的效果。
向前看，這些優(yōu)勢(shì)現(xiàn)已沒有了，寧德年代需要直面嚴(yán)酷的市場(chǎng)化競(jìng)賽。
2019年，“白名單”廢除，隨后三星SDI、LG和SK等外資再次加大了在華投入力度，現(xiàn)在現(xiàn)已進(jìn)入產(chǎn)能開釋階段，豐田和松下的合資公司PPES也宣告將提高在我國(guó)的鋰電池產(chǎn)能，大連工廠計(jì)劃本年投產(chǎn)。
此外，技能道路的天平再次向磷酸鐵鋰歪斜，依據(jù)我國(guó)轎車動(dòng)力電池工業(yè)立異聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，本年前5月，磷酸鐵鋰電池裝車量同比添加到達(dá)4.5倍，而同期三元鋰電池添加了不到1倍，磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)值現(xiàn)已在5-6月接連兩個(gè)月逾越三元鋰電池。
就連馬斯克也著重特斯拉未來(lái)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向選用磷酸鋰鐵電池的方案。
作為特斯拉的供應(yīng)商，寧德年代天然也要轉(zhuǎn)向，曾毓群明確表示，未來(lái)3-4年，寧德年代將逐步添加磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)能占比，削減三元鋰電池的產(chǎn)能。
這意味著寧德年代將和長(zhǎng)期押注磷酸鐵鋰并有厚重技能沉淀的比亞迪進(jìn)行硬剛。狹路相逢，而比亞迪一方的優(yōu)勢(shì)好像愈加顯著，就拿動(dòng)力電池的中心競(jìng)賽力本錢這一項(xiàng)來(lái)說(shuō)。寧德年代CTP磷酸鐵鋰電池包的本錢為0.57元/Wh，而比亞迪刀片電池的本錢為0.42元/Wh，相較寧德年代本錢低15%。
除了要直面外資和比亞迪等強(qiáng)勢(shì)內(nèi)資的競(jìng)賽，后起實(shí)力也對(duì)寧德年代的統(tǒng)治力造成了沖擊，其間的典型代表便是前不久剛被公司申述的中航鋰電。
2018年，中航鋰電的裝機(jī)量還只要0.71GWh，隨后比年翻倍，到2020年裝機(jī)量現(xiàn)已添加到3.55GWh，本年上半年的裝機(jī)量更是同比大增300%，成為國(guó)內(nèi)僅次于寧德年代和比亞迪的第三大動(dòng)力電池廠商。
作為廣汽、長(zhǎng)安新能源、吉祥等內(nèi)資轎車廠的中心電池供應(yīng)商，中航鋰電的異軍突起在很大程度上便是整車廠因防止被“卡脖子”轉(zhuǎn)而扶持中小電池企業(yè)的一個(gè)成功事例。
之前網(wǎng)上流傳出一段沈南鵬發(fā)問(wèn)曾毓群的視頻：“當(dāng)產(chǎn)能嚴(yán)重時(shí)，小鵬、理想和蔚來(lái)都堅(jiān)持要電池，你怎樣分配?是需要跟你喝酒，仍是多去幾回寧德辦公室?”
看起來(lái)是在戲弄，但卻實(shí)在的反映出了新能源車企的弱勢(shì)，而有實(shí)力的整車廠明顯不會(huì)束手待斃。2020年，群眾入股國(guó)軒高科(61.150,-2.70,-4.23%)，戴姆勒入股孚能，長(zhǎng)城轎車(60.020,-2.50,-4.00%)孵化了蜂巢電池，還有一大批電池新實(shí)力正摩拳擦掌搶占市場(chǎng)。
隨著玩家的增多，競(jìng)賽勢(shì)必加劇，其成果很或許便是再次回到工業(yè)開展初期的生態(tài)，終究靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)解決問(wèn)題。
事實(shí)上，翻一翻寧德年代曩昔幾年的財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司的毛利率本就在單邊下滑，從2016年的43.7%降到了2020年的27.76%，本年一季度則進(jìn)一步下探至27.28%。就在上個(gè)月，PPES宣告要在2022年將電池制造本錢降低一半，照此下去，職業(yè)遲早要“卷”起來(lái)。
上世紀(jì)九十年代，全世界歡迎鼓舞的高呼互聯(lián)網(wǎng)年代來(lái)了，AOL、Amazon、Craigslist、eBay等一批批互聯(lián)網(wǎng)公司橫空出世，華爾街扔掉了傳統(tǒng)的估值東西，在風(fēng)口上盡情享用暴富的歡喜。素有“互聯(lián)網(wǎng)圣經(jīng)”之稱的美國(guó)《連線》雜志在其一篇預(yù)測(cè)性文章中這樣寫到：“好消息是，你將成為百萬(wàn)富翁;壞消息是，人人都會(huì)成為百萬(wàn)富翁。”市值觀察
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