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公司發(fā)表2022年三季報(bào)預(yù)告，成績略超預(yù)期
公司估計(jì)2022年前三季度歸母凈利潤1078-1098億元，同比增加104-108%;估計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1063-1083億元，同比增加106-110%。其間估計(jì)22Q3歸母凈利中樞為369億元，環(huán)比下降1.8%。
簡評
高油價(jià)下公司量價(jià)齊升，Q3成績略超預(yù)期
2022年前三季度布油均價(jià)105.67美元/桶，同比大漲55.27%。
其間三季度均價(jià)101.02美元/桶，環(huán)比二季度-11.45%。在Q3世界油價(jià)環(huán)比下滑時(shí)公司成績環(huán)比基本相等，主因是人民幣相對美元價(jià)值降低同時(shí)公司捉住油價(jià)高位有利機(jī)遇繼續(xù)增加挖掘力度，油氣產(chǎn)值不斷新高。公司2022年凈產(chǎn)值目標(biāo)為600-610百萬桶油當(dāng)量，同比增加5-7%;2023年和2024年凈產(chǎn)值估計(jì)達(dá)640-650和680-690百萬桶油當(dāng)量;在油氣行業(yè)增儲(chǔ)上產(chǎn)“七年行動(dòng)方案”
布景下，公司未來年產(chǎn)值復(fù)合增速有望達(dá)8%的高個(gè)位數(shù)增加，內(nèi)生增加動(dòng)能微弱。其間上半年公司油氣凈產(chǎn)值304.8百萬桶油當(dāng)量，同比增加9.60%，石油和天然氣產(chǎn)值為240.5百萬桶和374.7十億立方英尺，同比增加8.04%和15.97%。
原油供應(yīng)端超預(yù)期縮短，增強(qiáng)油價(jià)保持高位的韌性前史本錢開支不足疊加俄烏抵觸導(dǎo)致的供應(yīng)增量彈性偏低是年頭以來原油市場的根底邏輯，6月后由于美聯(lián)儲(chǔ)接連加息及歐洲為應(yīng)對能源危機(jī)不得不壓減需求，市場轉(zhuǎn)向交易美元走強(qiáng)和未來全球經(jīng)濟(jì)衰退的邏輯?？陀^而言，美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹或?qū)⑦M(jìn)一步繼續(xù)加息，美元指數(shù)可能進(jìn)一步走強(qiáng)，但俄烏抵觸仍無緩和跡象，意味著地緣危險(xiǎn)溢價(jià)有望保持乃至走強(qiáng)?？傮w而言原油的金融特點(diǎn)依然偏負(fù)面但也存在地緣擾動(dòng)。原油現(xiàn)實(shí)供需偏緊，供需預(yù)期有望增強(qiáng)高油價(jià)韌性：供應(yīng)端OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)疊加美國頁巖油增產(chǎn)潛力較低，需求端國內(nèi)需求恢復(fù)空間部分對沖歐美需求走弱預(yù)期。
公司繼續(xù)擴(kuò)展本錢開銷和加大勘探力度，保證油氣產(chǎn)值繼續(xù)增加2022年上半年公司本錢開銷416億，同比增加15.4%。現(xiàn)有在建項(xiàng)目方面，國內(nèi)海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯(lián)合開發(fā)項(xiàng)目和印度尼西亞3M項(xiàng)目均處于裝置階段。同時(shí)，國內(nèi)海域的墾利6-1油田10-1北區(qū)塊開發(fā)、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區(qū)塊開發(fā)、渤中29-6油田開發(fā)、錦州31-1氣田開發(fā)、東方1-1氣田東南區(qū)及樂東22-1氣田南塊開發(fā)和國內(nèi)陸上的神府南氣田開發(fā)、臨興4/5開發(fā)去開發(fā)和潘河薄煤層其開發(fā)等22年新項(xiàng)目仍在有序建設(shè)中。海外圭亞那三期Payara項(xiàng)目現(xiàn)在仍處于制作階段，方案于2023年底投產(chǎn)，高峰產(chǎn)值估計(jì)為22萬桶油當(dāng)量/天。歸納來看，公司未來油氣產(chǎn)值成長動(dòng)能充足。2022年上半年公司共獲得9個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評價(jià)16個(gè)含油氣構(gòu)造。其間國內(nèi)渤中26-6和渤中19-2項(xiàng)目均獲重大打破，并有望成為中大型規(guī)模油田;海外圭亞那Stabroek區(qū)塊二季度再獲三個(gè)新發(fā)現(xiàn)：Patwa 1井鉆遇約33米油氣層，進(jìn)一步擴(kuò)展了東南凝析油氣區(qū);Barreleye1井鉆遇約70米油氣層;Lukanani 1井鉆遇約35米油氣層，東南區(qū)上傾方向新領(lǐng)域取得重要打破?，F(xiàn)在區(qū)塊總可采資源量約110億桶油當(dāng)量，且有望進(jìn)一步提高。未來公司將繼續(xù)推動(dòng)勘探開發(fā)作業(yè)，為產(chǎn)值穩(wěn)步增加供給有力支撐。
盈利猜測與估值：保持公司2022、2023、2024年歸母凈利猜測值為1361億元、1376億元、1402億元，EPS分別為3.2元、3.2元、3.3元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為5.6X、5.5X、5.4X，保持“買入”評級。
危險(xiǎn)提示：世界油價(jià)大幅跌落;項(xiàng)目投建不及預(yù)期。
公司發(fā)表2022年三季報(bào)預(yù)告，成績略超預(yù)期
公司估計(jì)2022年前三季度歸母凈利潤1078-1098億元，同比增加104-108%;估計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1063-1083億元，同比增加106-110%。其間估計(jì)22Q3歸母凈利中樞為369億元，環(huán)比下降1.8%。
簡評
高油價(jià)下公司量價(jià)齊升，Q3成績略超預(yù)期
2022年前三季度布油均價(jià)105.67美元/桶，同比大漲55.27%。
其間三季度均價(jià)101.02美元/桶，環(huán)比二季度-11.45%。在Q3世界油價(jià)環(huán)比下滑時(shí)公司成績環(huán)比基本相等，主因是人民幣相對美元價(jià)值降低同時(shí)公司捉住油價(jià)高位有利機(jī)遇繼續(xù)增加挖掘力度，油氣產(chǎn)值不斷新高。公司2022年凈產(chǎn)值目標(biāo)為600-610百萬桶油當(dāng)量，同比增加5-7%;2023年和2024年凈產(chǎn)值估計(jì)達(dá)640-650和680-690百萬桶油當(dāng)量;在油氣行業(yè)增儲(chǔ)上產(chǎn)“七年行動(dòng)方案”
布景下，公司未來年產(chǎn)值復(fù)合增速有望達(dá)8%的高個(gè)位數(shù)增加，內(nèi)生增加動(dòng)能微弱。其間上半年公司油氣凈產(chǎn)值304.8百萬桶油當(dāng)量，同比增加9.60%，石油和天然氣產(chǎn)值為240.5百萬桶和374.7十億立方英尺，同比增加8.04%和15.97%。
原油供應(yīng)端超預(yù)期縮短，增強(qiáng)油價(jià)保持高位的韌性前史本錢開支不足疊加俄烏抵觸導(dǎo)致的供應(yīng)增量彈性偏低是年頭以來原油市場的根底邏輯，6月后由于美聯(lián)儲(chǔ)接連加息及歐洲為應(yīng)對能源危機(jī)不得不壓減需求，市場轉(zhuǎn)向交易美元走強(qiáng)和未來全球經(jīng)濟(jì)衰退的邏輯?？陀^而言，美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹或?qū)⑦M(jìn)一步繼續(xù)加息，美元指數(shù)可能進(jìn)一步走強(qiáng)，但俄烏抵觸仍無緩和跡象，意味著地緣危險(xiǎn)溢價(jià)有望保持乃至走強(qiáng)?？傮w而言原油的金融特點(diǎn)依然偏負(fù)面但也存在地緣擾動(dòng)。原油現(xiàn)實(shí)供需偏緊，供需預(yù)期有望增強(qiáng)高油價(jià)韌性：供應(yīng)端OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)疊加美國頁巖油增產(chǎn)潛力較低，需求端國內(nèi)需求恢復(fù)空間部分對沖歐美需求走弱預(yù)期。
公司繼續(xù)擴(kuò)展本錢開銷和加大勘探力度，保證油氣產(chǎn)值繼續(xù)增加2022年上半年公司本錢開銷416億，同比增加15.4%。現(xiàn)有在建項(xiàng)目方面，國內(nèi)海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯(lián)合開發(fā)項(xiàng)目和印度尼西亞3M項(xiàng)目均處于裝置階段。同時(shí)，國內(nèi)海域的墾利6-1油田10-1北區(qū)塊開發(fā)、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區(qū)塊開發(fā)、渤中29-6油田開發(fā)、錦州31-1氣田開發(fā)、東方1-1氣田東南區(qū)及樂東22-1氣田南塊開發(fā)和國內(nèi)陸上的神府南氣田開發(fā)、臨興4/5開發(fā)去開發(fā)和潘河薄煤層其開發(fā)等22年新項(xiàng)目仍在有序建設(shè)中。海外圭亞那三期Payara項(xiàng)目現(xiàn)在仍處于制作階段，方案于2023年底投產(chǎn)，高峰產(chǎn)值估計(jì)為22萬桶油當(dāng)量/天。歸納來看，公司未來油氣產(chǎn)值成長動(dòng)能充足。2022年上半年公司共獲得9個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評價(jià)16個(gè)含油氣構(gòu)造。其間國內(nèi)渤中26-6和渤中19-2項(xiàng)目均獲重大打破，并有望成為中大型規(guī)模油田;海外圭亞那Stabroek區(qū)塊二季度再獲三個(gè)新發(fā)現(xiàn)：Patwa 1井鉆遇約33米油氣層，進(jìn)一步擴(kuò)展了東南凝析油氣區(qū);Barreleye1井鉆遇約70米油氣層;Lukanani 1井鉆遇約35米油氣層，東南區(qū)上傾方向新領(lǐng)域取得重要打破?，F(xiàn)在區(qū)塊總可采資源量約110億桶油當(dāng)量，且有望進(jìn)一步提高。未來公司將繼續(xù)推動(dòng)勘探開發(fā)作業(yè)，為產(chǎn)值穩(wěn)步增加供給有力支撐。
盈利猜測與估值：保持公司2022、2023、2024年歸母凈利猜測值為1361億元、1376億元、1402億元，EPS分別為3.2元、3.2元、3.3元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為5.6X、5.5X、5.4X，保持“買入”評級。
危險(xiǎn)提示：世界油價(jià)大幅跌落;項(xiàng)目投建不及預(yù)期。
